乡村教师“马老师”的甚广：或两大原因致融资“流产”
村老师“马老师”的经典名言广为流传：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但大多数人明天晚上就死了。”
对于“变态者”链家来说链家加盟费及条件，自2001年成立以来，不乏残酷之处。但现在的困境，可能是准备“种草”找房子的链家没有想到的。
据市场消息，今年 9 月，链家以约 130 亿美元的估值从投资者那里筹集了约 20 亿美元。潜在投资者包括腾讯控股（00700)和美国私募股权公司）。公司是华平。但因华平认为估值过高，可能存在泡沫而退出，公司近期决定不参与链家20亿融资计划。
本轮融资“流产”问题不大，但高估的措辞值得深思。
“强硬”的投资者
其实，链家不乏投资人。在本轮融资之前，链家已经进行了包括Pre-A在内的7轮融资，仅2017年就有4轮战略融资。同时，投资者也极其“强硬”。
图：天眼查举办
这不仅包括腾讯、百度、华星、复星等知名公司的投资基金；还有鼎晖投资、高瓴资本、地产巨头融创中国（01918)，万科集团赫然上市等投资机构。
虽然有很多大佬“助阵”，但资金来之不易。据市场人士透露，链家在B轮融资期间与投资方签订了协议。如果合格的首次公开发行在截止日期后5年内（即2021年4月之前）无法完成，则投资者可以要求公司返还回购价格为基本投资价格加上8的年度单利收益%。
虽然目前尚不清楚链家与后续投资人是否签订了对赌协议，但融资上市时间可能已经由公司明确安排。本次融资“流产”并不对上市构成直接威胁，但暴露出来的问题也值得关注。
或资助“堕胎”的两大原因
众所周知，中国独角兽的估值普遍高于美国公司，但这次华平认为，联嘉的“估值过高，有泡沫的可能”未必这么简单看起来。体现在两个方面。
首先，中国目前的一级和二级市场估值倒挂。与一级市场相比，二级市场的信息披露更加完善，风险相对较小。然而，由于今年二级市场的动荡，“杀”估值的戏码频频上演。与链家同业的上市公司估值大幅下滑。在此背景下，华平对估值更为敏感。
图片：来自富途证券
其次，或许也是最关键的一点，是链家目前模式下对估值方法的不同看法。链家是一家老牌房产中介。虽然已经赶上了O2O的东风，实现了+互联网，但由于房地产交易的特殊性和地域限制，扩张需要大量门店覆盖，仍然是重资产行业。
链家壳牌搜索的推出有望打破这种格局。贝壳房搜索是链家平台转型的产物。通过壳牌搜索，链家可以对接国内大量的券商品牌，实现轻资产经营。在这种模式下，壳牌搜索按交易金额收费，类似于平台电商。通过这种模式，链家可以从重资产转型为轻资产互联网企业。
在这两种模式下，同一家公司的估值可以说是天壤之别，今年3月上市的壳牌搜索是否有能力带领链家走向互联网还有待检验。如果链家这次开始使用轻资产模式进行估值，华平持怀疑态度也是情理之中。
第一个小目标失败了？
因此链家加盟费及条件，壳牌的找房成功，直接关系到链家上市时的估值。深谙此道的联嘉集团董事长左辉也有一场惨烈的“最后一战”，他曾对媒体表示，“没有不可接受的结果，我们已经做好最坏的打算。走了。”
这不是一句空洞的口号。为了打造贝壳屋，左辉对链家进行了一系列的人事任用和组织架构调整，链家的一大批核心人力资源都搬到了贝壳屋。在“牺牲”链家的同时，贝壳方方还定下了第一个小目标，即到2018年底，贝壳方方APP的流量将成为行业第一，超越58集团旗下的安居客.
金融房APP确实很给力。第三方机构易观千帆数据显示，截至2018年9月，可可房APP月活跃人群已接近600万。但有趣的是，安居客的月活跃人口还在稳步增长，截至今年9月，已经突破1500万。如果贝壳搜索仍然以现在的速度增长，那么年底超越安居客的目标就无法实现，贝壳搜索的部分流量是从链家转移过来的。经纪品牌的“入驻”速度要打折扣。
图：Analysys 中的数据组织
“+互联网”与“互联网+”的碰撞
虽然第一个小目标可能会失败，但贝壳屋的诞生确实震惊了业界。贝壳搜索CEO彭永东曾对媒体表示，规模化合作是房地产服务业未来的发展方向。壳牌搜索将打通流量、培训体系、门店体系、财务、人力等，营销、体系、品牌、人才、资金、供应链、交易八方面赋能。
贯穿这一切的基础是 ACN 合作伙伴网络。这种合作网络可以实现同品牌和跨品牌的经纪商合作共享，这与业内目前谁成交，谁拿佣金，把原来的竞争对手变成合作伙伴的模式有很大不同。
这样的模式对于很多小券商品牌来说可能是件好事，但对于目前在行业内拥有一定市场的公司来说却是一种威胁。贝壳搜索平台化建设是对安居客和房天下的第一威胁.
显然，对方也给予了足够的重视。 6月12日，58集团、我爱我家、中原地产、21世纪地产、万科地产、麦田地产等10家国内房地产服务企业召开“双核保真、以誓言建立力量”。
姚劲波在会上表示，他坚持平台化发展，不是自给自足。这或许也可以解释贝壳屋诞生后安居客月活数的稳步增长。平台化开发，在提供服务的同时，更重要的是公平。 58同城作为第三方信息发布平台，不自营的承诺可以更加中立地连接各中介平台，促进合作。
另一方面，壳牌搜索有两个自营品牌，链家和得友。在房地产交易等长链业务中，贝壳搜索如何保证链家、得友等中介品牌一视同仁？这也导致其他中介公司不愿在贝壳屋平台上发布房屋信息。平台加自营模式下，链家的房源缺乏。很多业内人士对Shell Search既是裁判又是运动员的模式颇为不满。
可以看出，58和链家才刚刚起步。这也是两家不同基因公司的碰撞。从线下到线上，链家实现了“+互联网”，要从重资产向轻资产转变；而58从互联网入手，打开“互联网+”之门，了解互联网玩法的核心，一出手，就敲开贝壳的“脉冲门”找房。
这是一场持久战。被称为“变革者”的连家还有什么？不知谁会死去，但离连家只剩下两年半的时间了。
